上海电气刚砸了3亿回购注销，卓郎智能却上演了“一年零操作”的大戏，还把截止日期推到了2026年。 这可不是个例。 最近A股回购潮里藏着太多魔幻操作：美克家居只掏了267万就宣布再延期两年；山子高科账上明明躺着5.43亿现金，结果只买了1100万股票，连计划下限的2%都不到。
夸张的是凯龙高科
回购期限最后7天突击花2549万，卡着下限达标，精准得像掐着秒表。 现在市场里流行一句话：“回购不是万能药，却是试金石。 ” 试的是企业现金流底气，更试出对股东的诚意。 今年已有17家公司宣布回购延期，7月就占了8家。
理由听着都挺像那么回事：卓郎智能说市场波动、资金安排紧张；正和生态更实在，直接承认“钱先付给供应商了”。 有些操作实在经不起推敲。 比如山子高科，去年7月说要花6-10亿回购，结果一动不动，后来把回购价上限从1.6元提到3.35元，到期还是只买了1100万。 投资者在互动平台直接开喷：“这就是忽悠式回购！ ”
专项贷款成了这轮回购的主力推手
今年441单回购增持贷款项目，总金额974.4亿，六成以上企业靠这个撑腰。 民营企业最积极，264单占了60%，比如雅戈尔增持7.11亿就靠专项贷款。 宁波银行甚至打包给了23亿预授信额度，企业们排队借钱回购。 连延期回购的帝欧家居、远东股份都紧急把“自有资金”改成“自筹资金”，找银行合作。 益盟的梁宇峰点破关键：“现在贷款成本低，市盈率低于30倍的公司，借钱回购都划算。 ”
政策红利下也埋着雷。 慕思股份7月注销426万股后，公众持股比例直接掉到19.11%，踩了上市红线。 规则要求4亿股本以下公司公众股不能低于25%，吓得他们赶紧搞“10股转增1股”补救。 问题出在用途变更：股权激励注销有三年缓冲期，直接注销却限时十天，公司根本没算清账。 内幕交易更是重灾区。 甬金股份实控人曹佩凤利用回购信息买卖股票，被罚没640万，成了典型反面教材。
数据不会骗人
今年1096家企业回购了930亿，450家股东增持600亿。 注销式回购越来越流行，占比从去年15.19%升到18.33%，像上海电气、首钢股份注销手起刀落。 另一边，延期名单越拉越长。 美邦服饰拖了半年零回购；雷赛智能喊话回购6000万，结果只完成2880万。 梁宇峰教了四招识破“忽悠式回购”：一看钱紧不紧，二看金额区间（1-10亿这种跨度太大要警惕），三看价格上限是不是贴着股价，四看是不是最后几天才动手。
银行的钱也不是大风刮来的。 回购专项贷款期限分三种：67家拿36个月，14家拿12个月，1家拿24个月。 金额差异更大，48家贷款超1亿，11家超3亿。 监管早就划了红线，资金必须“专款专用，封闭运行”，但穿透式审查发现，有些公司一边拿贷款回购，一边主营利润暴跌。 方大炭素去年归母净利润1.86亿，其中1.15亿是“炒股”赚的，主业收入却下滑24.55%。
注销回购本意是提升股东价值，可操作不当反而引发退市危机。 慕思股份的惊险操作给所有公司敲了警钟。 南开教授田利辉说，注销前必须算清股本结构，否则就是“好心办坏事”。 至于那些账上现金充足却回购“划水”的公司，投资者心里早有了判断。