2025年，一家辽宁煤企的股价从9年前的24元高点跌至2.39元，累计跌幅超过90%。
二级市场上，这家公司2025年上半年扣非净利润同比暴跌75%，营收连续下滑，行业寒冬中几乎无人问津。
两位知名牛散，徐开东和夏重阳，却逆势重仓押注。 徐开东甚至四年加仓八次，一股未抛，以2722万股的持仓跻身第六大股东；夏重阳同样低调布局，将筹码压在这只“破净”的国资股上。
一、从24元到2.39元的九年长夜
辽宁能源的股价自2016年后持续阴跌。 2015年时，其股价曾站上24元高位，随后一路下行。
至2024年初，股价一度触底2.39元，市值蒸发超九成。 2024年上半年，公司营收26.57亿元，同比下降11.54%；归母净利润仅1150.74万元，同比暴跌95.49%。
业绩下滑主因是煤炭价格波动及下游钢铁需求疲软，该公司主营冶金煤，年产能1160万吨，客户集中于东北钢铁厂，行业周期低迷直接冲击其盈利。
二、专挑5元以下的国资破净股
徐开东和夏重阳的投资风格以“捡烟蒂”著称。 他们偏爱低价、低市值、国资背景的标的：徐开东2025年一季度三十只重仓股中，十七只股价不足五元；夏重阳的妻子张素芬甚至曾公开表示：“股价十块以上我睡不着觉。 ”
辽宁能源恰好符合他们的全部偏好：股价长期低于4元，市值约50亿，市净率仅0.7倍（低于1倍净资产），且实控人为辽宁省国资委。 这种估值水平被视为“安全边际”，国资背景则隐含重组或注资的预期。
三、牛散的逆势布局逻辑
徐开东自2021年三季度开始建仓辽宁能源，当时股价约5元。 此后股价跌至2元区间，他非未减持，反而连续加仓。
至2024年一季度，其持股增至2510万股；2025年二季度末，持仓进一步升至2722万股。 夏重阳同样在2024年一季度新进成为第七大股东，持股919万股。
他们的底气源于三重考量：
区域垄断性：公司矿井位于沈阳周边，主要生产炼焦煤及稀缺煤种（如高炉喷吹煤），运输成本低且产品在东北市场具不可替代性。
周期反转潜力：煤炭行业周期漫长，气候因素（如拉尼娜现象可能导致北方煤炭短缺）或经济复苏可能触发煤价反弹。
国资重组预期：辽宁国资委控股的背景，让市场对资产注入或政策扶持存在想象空间。
四、高应收款、违规罚款与流动性陷阱
低价股并非毫无风险。 辽宁能源面临多项经营隐患：
财务压力：2025年一季度，公司货币资金35.47亿，短期借款却高达36.87亿，存贷双高问题突出；应收账款占归母净利润比例达209.33%，回款慢可能导致坏账。
子公司违规：全资子公司曾因越界采矿被罚没4424万元，若再犯将直接冲击利润。
流动性不足：类似辽宁能源的低价股日均成交额常不足5000万元，大资金进出困难。
此外，行业政策收紧（如环保要求）和安全生产风险（矿井老化）亦是潜在威胁。
五、扛六年跌停与反弹案例
徐开东和夏重阳以长期持股闻名。 张素芬（夏重阳妻子）曾持有益佰制药六年，期间经历数次跌停，最终等来反弹；其持仓的上海建工亦出现过连续涨停。
这种耐心源自对估值修复的信念。
徐开东公开表示：“过去五年我只聚焦五元以下低价股，只要基本面无退市风险，拿满三年，大概率能等到机会。 ”其长期持有的冠捷科技近期股价上涨10%，便是策略的印证。
六、高波动与长周期考验
牛散策略对普通投资者极难复制。 辽宁能源需持续面对行业寒冬：2024年全年亏损4100万元，2025年上半年营收再降9%。 历史数据显示，此类标的平均需三年才可能迎来转机，期间股价或再跌30%。
大股东深圳祥隆的遭遇便是例证：其2019年以4.63元/股成本入股辽宁能源，持股五年后浮亏超1亿元，最终于2025年选择“挥泪大甩卖”减持。
尾声：逆向布局的勇气与代价
A股市场从不缺逆向布局者，成功者寥寥。 徐开东与夏重阳的重仓押注，是基于深度估值计算、国资背景托底及长期行业洞察的理性行为。
对普通人而言，这场游戏需承受波动煎熬、流动性桎梏甚至退市风险。 老股民常说：“别人扔石头时，正是你低头捡金子的时机，”捡金子前，需先看清自己是否头破血流的勇气。